短期市场继续区间震荡

国泰君安：周三沪深两市延续弱势震荡，收盘涨跌不一。避险板块成今日热点，黄金、稀土领涨，其他板块表现较为一般，养殖业、汽车、水泥等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌0.23%，报2878点；深成指涨0.31%，报9687点。市场成交量持续低迷，但北上资金净流入逾50亿元。

后市展望：短期市场区间震荡的格局较难打破

2019年机构获利丰厚，年底存在落袋为安意愿，但2018年第四季度一线龙头股“假摔”，投资者难以大幅减持一线龙头。2019年至今，偏股混合型和普通股票型基金的平均回报率高达36%，远高于Wind全A指数24%的涨幅。机构投资者普遍浮盈较高，盈利好的机构存在落袋为安的意愿，盈利较差的机构则提前调仓布局明年。2018年第四季度贵州茅台等一线龙头在盈利短期波动后大幅下跌，然而退出一线龙头的资金找不到更好的配置方向，坚守的资金获得较好的收益，机构再次抱团一线龙头。以史为鉴，当前资金减持一线龙头的意愿将低于去年同期。

PMI好于市场预期，缓解恐慌情绪，市场处于重要事件观察期，短期内仍上下两难。11月PMI回到荣枯线以上，缓解市场对经济悲观预期。中美仍处于接近达成协议阶段，市场对贸易摩擦预期较为充分，静待12月15日美方拟加征关税节点。2020年一季度经济增速有望见底，通胀有望见顶的预期也较充分。1万亿元专项债额度提前下发符合预期，市场静待12月中旬中央经济工作会议。从市场关注的焦点看，未来半个月为市场观察期。从性价比上看，一线龙头股及2020年业绩增长预期较高的科技股估值较高，低估值的非一线周期、建筑、金融等股票仅有估值修复预期，基本面弹性有限，市场参与意愿较低。市场呈现整体估值偏低，龙头估值偏高的结构性分化，使资金找不到配置方向，上下动能均有限。

操作建议：坚持新β方向，寻找低估值-稳盈利的品种

在市场处于观察期，上下两难的情况下，建议把握绝对收益，布局新“β”行业：核心资产中的银行、建材，以及困境反转潜力大的传媒、汽车。

银行板块受益于盈利周期见底带来的资产质量改善；建材行业受益于逆周期调控政策，以及行业格局优化下高盈利持续性强。

传媒受益于政策边际改善及需求复苏，汽车受益于消费促进政策预期及行业出清后的景气复苏。