从主动型投资策略出发现金回报率和周期复苏仍是两条估值主线

A股核心资产看蓝筹指数估值，2020年1月2日，上证50指数10.09倍PE，中证100指数11.47倍PE，沪深300指数12.64倍PE，中证500指数（代表中小市值股票）25.39倍PE。
 
   与之比较，海外市场标杆指数，标普500指数24.07倍PE，MSCI印度指数23.20倍PE，纳斯达克100指数29.32倍PE。
 
   两者比较一目了然，目前A股指数仍处于价值安全区域。
 
   从主动型投资策略出发，现金回报率和周期复苏仍是两条估值主线。
 
   现金回报率可由股息金额和股票回购金额两部分组成，在A股市场更应该关注股息金额。历史统计数据显示，核心蓝筹股长期稳定的现金回报率应该在3%至6%之间，若业绩增速能长期维持在30%以上，则年化现金回报率低于2%亦可接受。据此估值原理，可以帮助分析蓝筹股定价的合理区间。
 
   周期复苏带来的是高业绩弹性，一般出现在行业周期底部拐点价值最大，例如2018年岁末的猪周期行业，2018年12月尚有猪周期行业公司因产能出清而退市，2019年一整年便出现全行业价格上涨，这就是周期复苏带来的业绩弹性。
 
   2020年周期复苏的行业覆盖范畴将大于2019年，所以周期复苏值得主动型投资者研究。值得注意的是，周期股须具备估值逆向思维，即挖掘周期复苏低点，警惕周期繁荣顶点。