国泰君安：越是谨慎的市场，越不容易回调，反而当大多数人认为趋势行情已经形成时，市场就离回落不远了，这一波反弹行情最大的特点是缩量和板块的极度分化，很多人对目前市场偏谨慎的原因也是因为一直没有放量，加上板块极度分化，造成赚钱效应不明显，所以很多人认为走不远。

 

历史上，缩量上涨一般在牛市尾期和大区间震荡行情中比较多，现在显然不是牛市尾期，因为压根就没有进过牛市，所以总体是大区间震荡，既不存在“走远”，也不存在进入“大熊”，长期是“牛皮市”，短期是横向“波浪市”。

 

2016——2017 年是典型的缩量低波动年，两年下来指数几乎没涨也没跌，但中间出现过多次风格的转换和无数个题材热点。现阶段的行情，拉长周期看，非常类似于2016—2017年，从2019年5月份开始就是一个大的震荡行情，但这中间出现了很多次风格的变化，从消费到科技，又到现在的消费，中间还夹杂着新建建、老基建、网红概念、新能源汽车等题材，一年多来资金就在科技和消费这两条大主线里不断的轮转，指数没涨，很多个股却像经历了一波牛市，但如果没有把握好节奏，高位追上去、低位不敢买，也像度过了一轮熊市。

 

所以在当前行情里，指数其实并不重要，如果回头看看2016—2017，每一个高点的切换，其实都是热点的切换，最终指数都会有惊无险的度过，但热点却换了一茬又一茬，“韭菜”也割了一批又一批。

 

在低波动行情里，最重要的是节奏，要学会“人弃我取，人取我予”，每一个高点基本都是因热点的切换或者回档而形成。当前市场最大的热点是医药和消费，这两个板块是内需确定的品种，这一波行情的走势与去年的白酒股和今年3月份以前半导体行业的走势几乎一样，对于这种趋势型板块节奏的把握，最简单的办法就是看板块成交量。

 

当一个板块放出历史巨量后再缩量上涨，通常意味着有部分人在高位已经提前获利离场，后面再上涨那段通常属于“情绪推动段”，是“后知后觉”资金的推动，最后一段也可能是最疯狂的一段，你越是觉的不会再涨了，越是涨的你目瞪口呆，直到没有人再敢看空，然后就开始回落了，就像今年2月份时科技股的行情一样，大家都疯狂的时候就结束了，现在的消费股还没有到当时半导体那么疯狂的地步，但也差不太远了。

 

如果消费股告一段落，指数可能也会出现一个小波段高点，因为资金的切换需要时间，一般很少有“热点无缝衔接”的行情，除非有权重股出来拉指数，出现“虽然无热点，但指数好看”的现象。如果指数回调，是布局下一个热点的好时机，那些前期没涨的行业可能就轮到它们了。