国泰君安：上周三大指数的周K线均创出本轮反弹新高，而且是自4月份以来最大的单周涨幅，但很多投资者感觉市场并不太容易做，主要是热点看起来比较乱，轮动速度也比较快，很多投资者对市场的上涨仍然存疑。其实上周超过80%的股票实现了上涨，这正是风格转换期和市场信心逐步开始恢复的标志，指数在犹豫中上涨。当前市场已经从前期外力推动和防御性行业推动指数被动上涨，进入市场内生上涨阶段，上周10年期国债期货主力合约跌破100，创2月21号以来新低，表明货币政策可能已经进入静默期，经济复苏的预期逐步占据上风，6月下旬央行释放流动性可能会促使国债短期回升，但债券市场牛市可能已经过去，后市大概率进入震荡，从美国10年期国债也可以明显看出，股市表现要好于债市，说明经济复苏已经成为当前市场的主流认知。  周五纳斯达克指数创出历史新高，因为美国劳工统计局公布了5月非农就业数据，美国5月失业率为13.3%，好于19.8%的预期，非农就业人口增加250.9万人，大幅好于预期，但统计局随后表示，失业率数据在统计过程中出现错误，纠正错误后的5月真实失业率至少在16%，比目前发布的数据高出3个百分点左右。很多投资者对美股的V型反转，甚至能在疫情和骚乱之中创出历史新高非常不解，其实不理解的根本原因是对消息解读存在顶层逻辑的混淆，美股的上涨、经济的复苏和美国内部因种族歧视引发的骚乱是两个维度的事情，美股涨不涨的控制权在美联储手里面，只要美国不停止印钱，美股就不会出现很大的回调，短期会有技术回调，回调完毕又进入强势。美国因种族歧视引发的骚乱每隔几年都会发生一次，在历任美国总统任期内都会发生，这是历史的根源问题，与经济好不好关系不大，疫情引发大量人员失业导致情绪爆发只是导火索，并非根本原因，而且越是爆发骚乱，特朗普出于大选需求，越需要股市的上涨和经济的复苏来提升民意支持率。   中美股市目前存在很大的差异，美国股市靠印钱推动上涨，中国股市靠内生动力上涨，所以走势上存在比较大的差异，中国股市走势相对缓慢，鲲鹏哥认为这种缓慢的上涨其实是比较“扎实”的一种走势，整个股市不存在“泡沫化”，市场的风险主要来源于局部行业和个股。     货币政策静默期和经济弱复苏预期，会致使市场风格出现微妙的变化，前期经济非常不确定的时候，大量资金涌入食品饮料和白酒等业绩确定型行业，导致部分个股和细分消费行业出现“泡沫化”特征，并且引发了一些业绩一般的消费行业也跟风上涨，但当经济复苏的预期逐步占据上风后，市场风格就会趋向游离，部分低风险偏好的资金仍然倾向于挖掘低位滞涨的消费股，还有一些资金开始向风险偏好更高、业绩具备弹性的行业转移。   在高弹性行业中，国产替代是最明显的主线，美国对中国科技行业的打压会加速国产替代的趋势，之前投资者对国产替代的普遍认知停留在半导体、芯片等行业，其实我们国家在高端制造领域，如航空发动机、机器人、汽车零部件、工程机械零部件等行业都存在大量的进口，这些行业也是未来国产替代的领域，龙头个股也值得我们重点关注。