全球经济正步入滞涨陷阱

   
路透纽约3月3日 - 随着油价的飙升，对美联储鹰派立场的担忧以及对俄罗斯入侵东欧的恐惧，华尔街的气氛感觉像是回到了1970年代。除了喇叭裤之外，和那时相比，迄今唯一缺少的就是滞胀。滞胀是指一个经济体同时经历通胀上升和增长放缓的情况。

然而一些投资者现在认为，滞胀其实离得并不远了。

他们预期高通胀和弱增长时期即将来临，正在为此重新调整投资组合。

对于头号大宗商品出口国俄罗斯的制裁，帮助布兰特原油期货在过去一年大涨约80%，达到每桶116美元左右，人们越发担心节节攀升的能源成本将会继续推高消费者物价，也让全球增长承受压力。

与此同时，地缘政治冲突引发市场波动，使投资者对于美联储会以多积极的态度收紧货币政策以抑制飙升的通胀也不太笃定了。目前投资者预计，美联储到2023年2月将会把利率从近零水平提高到1.5%，而几周前还认为会升息至1.75%或更高。

BoFA Global Research的一项调查显示，认为滞胀将在未来12个月内发生的基金经理已经占到30%，而上个月为22%。

“我们的基本预估仍然认为不会达到1970年代滞胀的程度，但我们与之也越来越接近了，”Nuveen全球固定收益首席投资官Anders Persson说。

滞胀的威胁尤其让投资者担忧，因为在这种情况下所有资产类别均难以幸免。根据MSCI风险管理解决方案研究团队的压力测试模型，如果油价上涨导致滞胀，一个由全球股票、债券和房地产组成的多元化投资组合最终可能亏损13%。

上一次重大滞胀时期始于1960年代末。油价飙升、失业率上升和宽松的货币政策推动核心通胀率在1980年升至13.5%的高位，促使美联储在当年将利率提高到近20%。

据高盛数据，过去60年滞涨的几个季度中，标普500指数表现的中值为下跌2.1%，而在所有其他季度中值为上涨2.5%。

近期债券价格备受市场波动性打压，Persson正在寻找机会买入高收益债券，他认为这或许能有效对冲未来滞涨引发债券下跌的风险。

富国银行投资研究所全球市场策略主管Paul Christopher表示，市场担心由于欧洲对能源的依赖程度较高，滞胀料对欧盟造成更大打击，这可能会导致一些投资者避开欧洲资产。

**大宗商品吸金**

Christopher称，欧洲的滞胀很可能类似于美国在1970年代经历过的长期低增长和高通胀。

他表示：“在欧洲，如果能源价格过高，那么工厂将不得不停产。”

Nuveen的Persson估计，布兰特原油若达每桶120美元，将把欧盟的经济削去2个百分点。油价上涨可能将美国经济削去1个百分点，部分是因为美国的国内供应较大，税负较低。

根据ICI的数据，自2月初以来，以美国为重点的股票基金已获得445亿美元的资金流入，而全球股票基金则流出20亿美元。

ICI数据显示，自今年年初以来，侧重大宗商品的基金吸引了77亿美元资金流入，包括2020年8月以来最大的单周净流入。

原材料价格大幅上涨，推动资金流入，使得与澳洲、印尼、马来西亚等大宗商品出口国相关的资产受惠。

“我们看到大宗商品的长波机会，已经很久没看到这样的情况了。”Advisor资产管理公司的首席投资官Cliff Corso说。

他的基金一直在建立大宗商品和墨西哥等重要新兴市场产油国股票的头寸，以对冲可能出现的通胀上升或滞胀。

Ally的首席市场和货币策略师Lindsey Bell指出，即便面对通胀上升，美国因就业市场稳健且拥有国内能源供应，因此美国股票应会比其他全球资产更具吸引力，尤其是那些派息企业的股票。

“消费者依然健康，目前为止仍有能力承受更高的通胀。”她说。(完)