金风科技：风电强势复苏，龙头迎风起航

　　研究机构：中银国际

　　公司发布2017 年年报，全年实现盈利30.55 亿元，同比增长1.72%，符合预期。公司同时发布配股预案，拟每10 股配售不超过2 股，A 股和H 股配股股价相同，募集资金不超过50 亿元，用于澳大利亚风电场项目、补充流动资金、偿还有息负债。我们看好公司未来发展，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司2017 年年报业绩同比微增1.72%：公司2017 年实现营业收入251.29亿元，同比减少4.80%；实现归属于上市公司股东的净利润30.55 亿元，同比增长1.72%，对应每股收益为0.84 元。公司年报业绩符合预期。

　　风机市场份额提升，盈利能力保持稳定：公司2017 年国内新增装机超过5.3GW，市场占有率29%，连续七年国内排名第一。公司2017 年实现对外销售容量5,082MW，同比减少13.62%；风机毛利率为25.54%，同比微降0.53 个百分点；预计风机净利率6%左右，贡献约12 亿元的净利润。

　　风电场业务稳步推进，利用小时数大幅提升：截至2017 年底，公司累计并网的自营风电场权益装机容量3,868MW。公司机组2017 年发电利用小时数为1,994 小时，同比提升113 小时；风电场开发业务2017 年实现收入32.55 亿元，预计风电场开发业务贡献净利润约15 亿元。

　　拟配股募资不超过50 亿元：公司发布配股预案，拟每10 股配售不超过2股，A 股和H 股配股股价相同；募集资金不超过50 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于Stockyard Hill 风电场527.5MW 项目、MooraboolNorth 风电场150MW项目、补充流动资金、偿还有息负债。

　　评级面临的主要风险

　　风电行业需求不达预期；海外市场开拓不达预期；风机价格竞争超预期。

　　估值

　　在不考虑配股摊薄股本的情况下，预计公司2018-2020 年每股收益分别为1.12 元、1.35 元、1.64 元，对应市盈率分别为17.0 倍、14.1 倍、11.6 倍；维持公司买入的投资评级。